星邦互娱冲刺港股IPO：爆款游戏失色2024年前三季由盈转亏经营性现金流

近日，成都星邦互娱网络科技有限公司的境外主体UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED递交上市申请，拟在港交所主板上市，冲击“小游戏第一股”。

星邦互娱由郭中健创立于2014年10月，2017年12月郭中健之女郭小兰接棒成为公司董事长、执行董事兼首席执行官，父女二人为公司实控人。公司曾用名为“9130游戏”，于2020年更名。招股书称，自2019年以来，星邦互娱一直专注于小游戏，并且是中国首批进入小游戏市场的移动游戏公司之一。

赶上小游戏红利期，星邦互娱2023年以51亿元流水、16.4%的市占率，在众多移动游戏公司中拔得头筹。截至2024年9月，累计注册玩家达到17亿人。但随着标志性游戏进入生命周期的衰退期，新游戏难以担起重任，业绩滑坡、用户活跃度及付费意愿下降、现金流收紧等难题接踵而至。

星邦互娱目前正在运营的12款移动游戏中，包括6款ARPG游戏、3款MMORPG游戏、1款SIM游戏以及2款ARPG卡牌游戏。其中《九州仙剑传》《天剑奇缘》《黎明召唤》《异界深渊:觉醒》《异界深渊:大灵王》及《山海剑途》等6款为其标志性游戏。

招股书引述易观资料，公司正在运营的6款标志性游戏的预期平均生命周期约达54个月至72个月，明显长于中国RPG游戏介于10个月至24个月的行业平均水平。

报告期内，公司营收逐年下滑。2022年、2023年及2024年前三季度，收入分别为56.75亿元、53.27亿元及20.95亿元，后两个报告期的应收增速分别为-6%和-51%。对应期间内由盈转亏，净利润依次为3.28亿元、1.97亿元及-4716.7万元。

星邦互娱对于营收净利下滑解释称，《九州仙剑传》《黎明召唤》及《异界深渊:觉醒》等标志性游戏已进入生命周期的衰退期，以及《天剑奇缘》在其成熟期经历了巨大波动，而新推出的游戏仍处于早期成长期。

2024年前三季度平均月活用户2044万人，同比锐减63%；平均月付费用户数量为54.6万人，同比骤降43%。每名付费用户平均流水亦降至456元。同期流水为22.34亿元，同比下降51%。2024年9月，曾经的核心收入引擎《九州仙剑传》和《天剑奇缘》平均月活跃用户规模分别降至9万人和374万人。

多项财务指标亮起“红灯”。公司在报告期内首次迎来亏损，2024年前三季度经营现金流净额由正转负，录得-5684万元。现金及现金等价物从2023年末的2.02亿元大幅缩水至期末的0.59亿元。

寄望新游戏及出海破局，上市前多次分红

星邦互娱寄望于新游戏中跑出“黑马”来提振业绩。公司计划2027年前推出18款游戏储备，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型。

从目前来看，新秀尚未成功补位。2023年8月和6月分别推出的《异界深渊:大灵王》及《山海剑途》表现较好，2024年前三季度的流水分别为4亿元、1.5亿元。但与曾经数十亿元规模的头部游戏相比相去甚远。

出海是星邦互娱押注的另一条出路。2023年6月公司成立海外发行团队，并计划未来2年内推出现有游戏的海外版本。公司计划将一部分IPO募资额投入用于海外市场拓展。招股书提示道，公司在海外市场的经验有限，过去仅产生微不足道的收入，拓展海外业务面临多项风险。

但身处新老游戏青黄不接的关口，星邦互娱还要承担高昂的投流买量成本。2022年、2023年及2024年前9月，公司销售及分销开支分别为12.15亿元、9.63亿元、6.12亿元，分别占当期总收入的21.4%、18.1%及29.2%。

在盈利能力趋弱，且尚未找到新增长点的情况下，星邦互娱曾多次大手笔分红。根据2022年4月、2022年11月以及2023年7月的股东大会决议案，公司分别向股权持有人宣派股息4000万元、1.12亿元及1.5亿元。3次累计分红3.02亿元。

实控人郭中健、郭小兰父女成为最大受益者。上市前，郭中健通过多Great Guo HL、Great Guo FHL、Springberg FHL及Sincebloom FHL等公司间接持股57.54%，郭小兰通过Orchid Lan HL及Orchid Lan FHL持股33.16%，父女二人作为控股股东，合计控制超过90%的股权。

从竞争格局来看，小游戏行业竞争趋于白热化。星邦互娱面临的市场环境今非昔比，还要与劲敌三七互娱、世纪华通、米哈游、莉莉丝、腾讯、网易等同台竞技。即便成功上市，星邦互娱想要扭转颓势仍面临重重阻碍。

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