安芯电子IPO迟迟未注册背后隐现投行大佬

安徽安芯电子科技股份有限公司2022年7月11日通过上市委会议后，却迟迟未提交注册，截至今日公司仍未能登陆科创板。而稍晚过会的同板块拟上市公司北京通美晶体技术股份有限公司、安徽耐科装备科技股份有限公司则分别处于提交注册或注册生效的状态，即将启动询价发行流程。

处在政策支持上市的半导体行业，2021年9月提交招股书，2022年7月11日通过交易所审核的安芯科技，为何迟迟未能注册呢？

科创属性存争议

安芯电子主营业务为功率半导体芯片、功率器件和半导体关键材料膜状扩散源的设计制造与销售，据公司宣称，公司产品主要被广泛应用于消费类电子、汽车电子、工业机电、安防、网络通讯等领域。

根据芯谋研究，功率二极管2021年全球市场份额为55.71亿美元，中国市场份额为23.15亿美元，但受产品技术与稳定性等方面影响，功率二极管行业集中度较高。全球前十大厂商的市场占有率就已达到了57.8%，国内前十大厂商的市场份额更是超过了62.8%。反观安芯电子，2021年公司的收入仅为4.06亿元，市场占有率为2.74%，市场份额与收入规模均比较小。

这也引起了交易所对安芯电子科创属性的质疑。交易所给安芯电子的两轮问询中，均对公司的科创属性进行提问，要求公司补充说明“是否已面临技术迭代风险，对光阻法GPP工艺技术先进性及公司为‘国内少数几家较早应用GPP光阻法工艺制程的厂家’的信息披露是否客观、准确。”

为了增加自身冲击科创板的筹码，安芯电子还存在集中申报专利的情况。截至发行前，安芯电子拥有专利权104项，其中发明专利15项，实用新型专利87项，外观设计专利2项。不过《投资者网》注意到，安芯电子15项发明专利中，有4项是受继所得，原始取得的11项发明专利中，8项专利在2020年之后提交申请。实用新型专利中，也有近一半的专利在2020年之后才申请。同时，安芯电子拥有的两项专利还被扬杰科技的控股子公司提起了诉讼。

全面注册制改革过程中，过会拟发行的企业质量有着明显的提升，尤其是在持续经营能力与合规性方面。但这并不意味着，过会企业就能全部顺理成章完成注册。2023年以来，就有好达电子、优迅科技两家半导体企业通过上市委会议后终止了注册。市场认为好达电子终止注册的原因主要为持续经营能力、应收账款激增等，优迅科技则在技术先进性不足、销售可持续性存疑等方面存在问题。

安芯电子也存在持续经营能力的问题，2018年，公司的收入规模还仅为1.46亿元，但到了2021年，公司的收入增长到了4.08亿元；不过，到2022年上半年，公司的收入为1.61亿元，较上年同期下降了17.79%。

受疫情以及下游需求减弱影响，像安芯电子这样市场占有率较低的功率半导体企业，收入下滑并非个例。如银河微电、华微电子(600360.SH)、捷捷微电(300623.SZ)等收入规模较小的可比公司，2022年前三季度收入均出现了不同程度的下降；而扬杰科技、苏州固锝(002079.SZ)等收入规模较大的功率半导体企业，公司的收入依旧保持了较高速度的增长。

背后隐现投行大佬

作为一家安徽的企业，安芯电子此次发行的保荐机构为安徽本地的国元证券。但安芯电子与国元证券的渊源却远不止于此，早在2016年，安芯电子成立股份公司前后，国元证券旗下的国元投资就对安芯电子进行了投资，截至发行前，国元投资持有安芯电子6.08%的股权。

需要注意的是，除了国元投资直接对安芯电子进行增资外，国元证券前副总裁、投行负责人高新也通过其所控制的公司，对安芯电子进行了投资。

据了解，高新曾是国元证券负责投行业务的副总裁，之后还出任了国元证券旗下长盛基金的董事长，并于2017年离职。值得一提的是，国元证券前董事长蔡咏，在退休3年后于近期被调查。公开信息显示，蔡咏1993年加入国元证券前身安徽省国际信托投资公司，2001年参与创立国元证券，历任总裁、董事长，并且兼任长盛基金董事，与高新长期是上下级关系。

从长盛基金离职之后，高新与石晓文合资成立了上海语石企业管理咨询有限公司，高新持有公司99%的股权；而截至发行前，自然人石晓文在2020年以合计461.2万元的交易对价，取得了安芯电子0.66%的股权。

高新控制的宁波悦时投资合伙企业(下称“宁波悦时”)为安芯科技机构股东赣州悦时景晟投资合伙企业(下称“赣州悦时”)的执行事务合伙人，赣州悦时持有安芯科技发行前2.14%的股权。除宁波悦时持有赣州悦时1%份额外，蔡权、蔡炳育两名出资人分别享有赣州悦时58.4%及39.6%的收益。

除了赣州悦时、石晓文与高新存在关联外，安芯电子的自然人股东黄淑婉或也与高新存在交集。黄淑婉在2020年与赣州悦时一起，作为安芯电子第三次增资唯二的两名投资人，以1500万元的交易对价取得了安芯电子2.14%的股权。

天眼查显示，宁波悦时参与管理的另一只基金赣州悦时景明投资合伙企业(下称“悦时景明”)其中的一个出资人恰巧也叫黄淑婉，她持有悦时景明21.74%的出资额。

此次IPO，安芯电子拟通过发行不低于25%的股份募集3.95亿元用于项目建设，公司对应的整体估值为15.8亿元。若依此计算，发行后，赣州悦时、黄淑婉的持股比例会被稀释到1.6%，石晓文的持股比例会被稀释到0.49%。以此算来，2020年投资安芯电子的赣州悦时、黄淑婉、石晓文在安芯电子顺利发行后，将分别能获得1028万元、1028万元以及313万元的账面收益。

股东隐现券商大佬，科创属性、持续经营能力存疑，迟迟未能注册的安芯电子又能否上市梦圆？

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